Москва, г. Москва и Московская область, Россия
студент
студент
УДК 338.12 Экономические циклы. Конъюнктура. Колебания производства
Актуальность. В условиях высокой волатильности сырьевых рынков и изменения структуры капитала российских компаний вопрос достоверной оценки их рыночной стоимости приобретает критическое значение для инвесторов и менеджмента. Цель исследования заключается в комплексной оценке рыночной стоимости одной из крупнейших российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний (ПАО «Татнефть») с использованием трех классических подходов, выявить расхождения в оценках и дать практические рекомендации. В работе использованы метод дисконтированных денежных потоков (DCF) в рамках доходного подхода, метод компаний-аналогов и отраслевых коэффициентов в рамках сравнительного подхода, а также метод чистых активов и ликвидационной стоимости в рамках затратного подхода. Дополнительно проведена оценка стоимости бренда, анализ влияния ESG-факторов и стресс-тестирование модели. Справедливая стоимость одной обыкновенной акции ПАО «Татнефть», полученная в результате согласования подходов, составляет 650 руб. Текущая рыночная цена (690 руб.) находится вблизи фундаментально обоснованного уровня, что свидетельствует о справедливой оценке компании рынком. Выявлена критическая ошибка в расчете терминальной стоимости при использовании метода капитализации, что подчеркивает важность корректного применения моделей DCF. Компания демонстрирует высокую операционную эффективность (спред ROIC-WACC составляет +8,3 п.п.), низкую долговую нагрузку и значительный запас финансовой прочности. Инвесторам рекомендована стратегия «Держать», менеджменту — внедрение системы управления стоимостью (VBM) на основе показателя EVA.
оценка стоимости бизнеса, доходный подход, метод дисконтированных денежных потоков (DCF), сравнительный подход, затратный подход, метод чистых активов, средневзвешенная стоимость капитала (WACC), терминальная стоимость, модель Гордона, нефтегазовый сектор, экономическая добавленная стоимость (EVA), анализ чувствительности, стресс-тестирование, ESG-факторы, управление стоимостью компании (VBM), справедливая стоимость акции, фондовый рынок
1. Барсукова, А. В. Исследование понятий «оценка бизнеса», «оценка стоимости бизнеса» / А. В. Барсукова, А. В. Сергеева // Вестник Тульского филиала Финуниверситета. – 2024. – № 1. – С. 221-223. EDN: https://elibrary.ru/QPCLHT
2. Vasilyeva, N. A. The problem of assessing the business valuation in a modern market economy / N. A. Vasilyeva, O. A. Naumova // Экономика и предпринимательство. – 2021. – No. 5(130). – P. 687-689. – DOIhttps://doi.org/10.34925/EIP.2021.130.5.135. EDN: https://elibrary.ru/SMWPTW
3. Нурбацин, А. С. Оценка стоимости бизнеса: метод корпоративных оценок на основе клиента / А. С. Нурбацин // Вестник науки. – 2019. – Т. 1, № 6(15). – С. 170-173. EDN: https://elibrary.ru/SRKPZJ
4. Новые сферы использования методов оценки стоимости бизнеса : Монография / Д. Р. Хитчнер, В. М. Рутгайзер, Л. И. Лопатников, О. В. Куракина. – Москва : Маросейка, 2009. – 358 с. – ISBN 978-5-903271-17-7. – EDN SUSWPL.
5. Беззубова, А. О. Проведение оценки стоимости бизнеса на предприятии / А. О. Беззубова, А. Ю. Бушева // Вестник науки. – 2018. – Т. 4, № 6(6). – С. 23-27. EDN: https://elibrary.ru/XZHZOH
6. Бурдин, К. К. Классификация основных подходов к оценке стоимости бизнеса (предприятия) / К. К. Бурдин, Л. А. Мартиросян, А. Ю. Пышков // Аллея науки. – 2020. – Т. 1, № 4(43). – С. 147-152. EDN: https://elibrary.ru/DFLYQB
7. Садомова, А. Г. Подходы к оценке стоимости бизнеса / А. Г. Садомова, М. С. Попова, И. С. Бабич // Russian Economic Bulletin. – 2020. – Т. 3, № 4. – С. 16-19. EDN: https://elibrary.ru/KCFXDZ
8. Веткасов, Д. А. Применение затратного подхода к оценке стоимости бизнеса / Д. А. Веткасов // Научный вестник аспирантуры и магистратуры : Сборник статей. – Казань : Российский университет кооперации, 2025. – С. 361-367. EDN: https://elibrary.ru/IMYTDZ
9. Аверина, Е. А. Особенности оценки стоимости бизнеса в современных условиях развития экономики России / Е. А. Аверина // Экономика и социум. – 2020. – № 7(74). – С. 76-78. EDN: https://elibrary.ru/PPWQDT
10. Сайфуллина, С. Ф. Вертикально-интегрированная нефтяная компания как особый объект оценки стоимости бизнеса / С. Ф. Сайфуллина, Е. А. Осинина // Academy. – 2018. – № 5(32). – С. 34-36. EDN: https://elibrary.ru/XMMQFF
11. Болкунова, О. И. Роль и значение премии за риск при расчете ставки дисконтирования в оценке стоимости бизнеса / О. И. Болкунова // Интерэкспо Гео-Сибирь. – 2025. – Т. 6. – С. 29-35. – DOIhttps://doi.org/10.33764/2618-981X-2025-6-29-35. EDN: https://elibrary.ru/EYDUNR
12. Ребельский, Н. М. Использование методов реальных опционов в оценке стоимости бизнеса / Н. М. Ребельский // Финансовый менеджмент. – 2022. – № 3. – С. 68-74. EDN: https://elibrary.ru/STMJBQ
13. Димитров, С. Н. Нефтедобывающая и нефтеперерабатывающая промышленность Российской Федерации и ведущих стран мира / С. Н. Димитров, М. Г. Арсланов, И. Н. Федоров // Труды 25 ГосНИИ МО РФ. – 2016. – № 57. – С. 96-103. EDN: https://elibrary.ru/LZWIJY
14. Гуревич, А. М. Корпоративная социальная ответственность предприятий нефтеперерабатывающего комплекса / А. М. Гуревич // Государственное и муниципальное управление. Ученые записки. – 2024. – № 3. – С. 246-251. – DOIhttps://doi.org/10.22394/2079-1690-2024-1-3-246-251. EDN: https://elibrary.ru/VVCKOW
15. Ишкинина, А. В. Методики оценки экономической устойчивости нефтяной компании и методика оценки факторов / А. В. Ишкинина // Colloquium-Journal. – 2019. – № 12-8(36). – С. 10-13. EDN: https://elibrary.ru/NSNHXN
16. Даминова, Л. А. Совершенствование методического подхода к оценке эффективности деятельности нефтяной компании / Л. А. Даминова // Вестник молодого ученого УГНТУ. – 2024. – № 1(25). – С. 211-222. EDN: https://elibrary.ru/YHZULQ
17. Слободчикова, Т. Э. Оценка конкурентоспособности финансово-экономической деятельности ООО "Иркутская нефтяная компания" и АО "Верчонскнефтегаз" и пути ее повышения / Т. Э. Слободчикова, Д. А. Санникова // Global and Regional Research. – 2019. – Т. 1, № 3. – С. 310-317. EDN: https://elibrary.ru/HOCFWJ
18. Родионова, Л. Н. Проблемы оценки эффективности инвестиций нефтяной промышленности / Л. Н. Родионова, Д. М. Карамутдионова // Современные тенденции развития науки и технологий. – 2015. – № 3-3. – С. 90-93. EDN: https://elibrary.ru/UBFXOB
19. Ахметова, И. А. К вопросу оценки финансового потенциала китайской национальной нефтяной корпорации / И. А. Ахметова, С. Чжан // Агентство "Слияния и Поглощения". – 2023. – № 3(18). – С. 17-21. EDN: https://elibrary.ru/YXCEIZ
20. Агафонов, С. Н. Экономические индикаторы для оценки эффективности стратегий развития нефтяных компаний / С. Н. Агафонов, И. Р. Ханафиева // Вестник экономики и менеджмента. – 2017. – № 1. – С. 5-11. EDN: https://elibrary.ru/YNTVVB
